日期：2016-1-14（原创文章,禁止转载）
神马股份(600810)布局PA66行业复苏 推荐神马股份
报告要点
我們撰寫本報告的目的和背景
PA66 是我们明确看好未来复苏的化工子行业，我们认为在2012 年初以来全球无新增产能的背景下，工程塑料持续的高增长在第一阶段会推动全行业经历低谷后开工提升，而进入到2014-2015 年，持续供需格局改善将推动价格上涨。神马股份是国内PA66 的绝对龙头，持续推荐。
行業進入右側區域，2014-2015 年會更好
全球 PA66 行業在經歷2011-2012 年谷底后，2013 年處于持續復蘇的階段，其核心的大背景在于2012 年初以來全球幾無新增產能，而歐洲等傳統市場的復蘇直接帶動了行業開工的提升，我們判斷2014-2015 年行業將繼續處于強復蘇階段。且本次復蘇與歷史上最大的不同在于：上游己二腈隨著英威達20 萬噸產能的逐步釋放，很難出現主動或者被動性的價格上漲，產業鏈盈利將部分向下游轉移。
剥离氯碱，公司拐点呈现
公司在 2013 年3 季度成功剝離持續虧損的氯堿業務，主業集中至PA66 產業鏈；后續將作為集團PA66 產業鏈的唯一平臺，盈利明顯改善。我們結合行業演變，認為公司最差的時刻已經渡過，公司拐點呈現。
PA66 價格上漲1000 元，公司業績增厚0.26 元
神马是国内 PA66 行业的绝对龙头，也是受益于PA66 行业复苏最明显的标的，PA66 价格每上涨1000 元，公司EPS 可增厚0.26 元。我们预测公司2013-2015 年每股收益分别为0.08、0.50 和0.80 元，推荐评级。
风险因素：需求好转低于预期，丁二烯价格暴涨。
