日期：2016-1-13（原创文章,禁止转载）
赣粤高速(600269):车流量、通行费双双上涨
中报业绩同比增长37.87%。2010 年上半年公司实现利润总额8.92亿元,同比增长32.95%,归属于上市公司股东的净利润为6.87 亿元,同比增长37.87%。稀释后每股收益为0.29 元,去年同期为0.21元,同比增长了38.09%。
主營收入增長持續。公司路產位于幾大主要沿海經濟圈、內路經濟圈之間,受益于經濟回暖、進出口恢復和汽車產銷量增長,公司報告期內昌九、昌樟、昌泰和九景高速收入分別同比上升了16.59%、21.12%、28.35%和18.06%;客車車流量分別同比上升了14.4%、1.4%、9.3%和22.4%;貨車車流量同比分別上升了8.4%、-19%、11%和20.5%。
由于赣粤高速属于车辆出口型高速路段,因此实际付费车流量的增长数可能更高。
未來增長趨勢將延續。主要路段通行費收入增長較快,公司主要路段上半年通行費收入基本都實現了10%以上的增長,其中昌樟路段通行費報告期內同比上漲了18%,九景段更是達到了27%。另一方面,隨著沿海地區經濟復蘇、鄱陽湖生態經濟區的建設帶動車流增長,我們預計贛粵高速現有路段的車流量將保持年10%以上的復合增長。
新建路段即將通車。正在新建的澎湖高速據公司表示將在今年9 月份建成通車。澎湖高速路位置優越,位于國家高速公路濟南至廣州和杭州至瑞麗公路之間,已列入促進中部地區崛起高速公路布局方案。預計建成后對公司業績成長將其重要作用。另外兩段高速昌奉和奉銅項目將與2013 年建成通車,屆時在相連線路打通后對公司盈利前景的正面作用將被放大。
新能源战略投资。公司在江西省投资了两个核电项目:彭泽和万安烟家山核电项目。公司有用两大核电站的权益折算成发电能力为200万千瓦。预计2016 年可产生投资回报。
政府補貼為不確定性因素。值得注意的是,公司于6 月29 日收到江西省政府撥發的政府補貼1.37 億元,公司列為非經常性損益。扣除非經常性損益后公司報告當期的EPS 為0.24 元,下降了0.05 元即17.4%。據了解雖然上市以后每年公司都會獲得政府補貼,但是具體額度和獲得時間卻不固定。政府補貼及額度是否持續將對公司盈利能力產生一定影響。
盈利預測與投資建議:我們預計公司2010、2011 年的EPS 為0.56元和0.62 元的業績預測,對應目前價格的市盈率為11.2x 和10.1x。
目前估值处于高速公路板块最低水平。我们给予“推荐”的投资评级。
